Câți bani generează, de fapt, afacerea?
Un singur număr răspunde la cea mai importantă întrebare din finanțe: activitatea dumneavoastră produce bani sau consumă bani? Totul se judecă pornind de la el.
Cash-flow-ul operațional este numerarul produs de activitatea de bază, după ce s-a ținut cont de variația stocurilor, a creanțelor și a furnizorilor. Este banul real, spre deosebire de profit, care este o măsură contabilă. Testul de sustenabilitate cere ca acest flux să acopere serviciul datoriei și investițiile de menținere; dacă nu le acoperă doi ani la rând, firma are o problemă structurală, nu una de conjunctură.
Indicatorii care descriu cash-flow-ul operațional
| Indicator | Cum se calculează | Ce vă spune |
|---|---|---|
| Cash-flow operațional | EBITDA − impozite plătite ± variația capitalului de lucru | Banii produși de activitatea de bază, înainte de investiții și de finanțare. |
| Rata de conversie a EBITDA | Cash-flow operațional / EBITDA | Cât din profitul operațional devine, efectiv, bani în cont. |
| Acoperirea serviciului datoriei | Cash-flow operațional / (rate + dobânzi) | De câte ori acoperă activitatea plățile către bănci. Indicatorul-cheie pentru creditori. |
| Flux liber de numerar | Cash-flow operațional − investiții de menținere | Ce rămâne pentru dezvoltare, dividende sau rambursări anticipate. |
| Cash-flow operațional / CA | Cash-flow operațional / Cifra de afaceri | Câți bani produce fiecare leu vândut. Se compară cu concurența. |
| Perioada de autonomie | Disponibil / cheltuieli lunare de exploatare | Câte luni rezistă firma dacă încasările se opresc brusc. |
Praguri pentru testul de sustenabilitate
| Indicator | Sănătos | De urmărit | Periculos |
|---|---|---|---|
| Acoperirea serviciului datoriei | peste 1,8 | 1,3–1,8 | sub 1,3 |
| Rata de conversie a EBITDA | peste 80% | 50–80% | sub 50% |
| Cash-flow operațional / CA | peste 8% | 4–8% | sub 4% |
| Perioada de autonomie | peste 3 luni | 1–3 luni | sub o lună |
| Flux liber de numerar | pozitiv 3 ani la rând | oscilant | negativ 2 ani la rând |
Testul de sustenabilitate și trei scenarii de stres
O firmă cu 18 milioane de lei cifră de afaceri, EBITDA de 1,45 milioane și rate anuale de 780.000 de lei. Întrebarea: ce șoc suportă fără să intre în dificultate?
| Scenariu | Cash-flow operațional | Acoperirea ratelor | Verdict |
|---|---|---|---|
| Situația actuală | 1.180.000 lei | 1,51 | confortabil |
| Cifra de afaceri scade cu 15% | 710.000 lei | 0,91 | insuficient |
| Termenele de încasare cresc cu 20 de zile | 195.000 lei | 0,25 | critic pe termen scurt |
| Marja brută scade cu 2 puncte | 820.000 lei | 1,05 | la limită |
| Toate trei simultan | −340.000 lei | negativ | incapacitate de plată |
| Măsură de protecție | linie de credit 900.000 lei | — | acoperă primele două scenarii |
Cinci greșeli pe care le văd cel mai des
- Se folosește EBITDA ca și cum ar fi numerar. EBITDA ignoră complet capitalul de lucru. Într-o firmă care crește, diferența dintre EBITDA și banii reali poate fi de sute de mii de lei.
- Nu se face niciun scenariu de stres. Toate planurile arată bine în scenariul de bază. Valoarea unui plan se vede în scenariul rău.
- Se ignoră investițiile de menținere. Utilajele se uzează și trebuie înlocuite. Un flux liber calculat fără ele este optimist și fals.
- Se compară cu anul trecut, nu cu concurența. O creștere de 5% într-o piață care crește cu 15% este, de fapt, o pierdere de poziție.
- Se distribuie dividende din profit, nu din flux liber. Este cea mai rapidă cale prin care o firmă profitabilă rămâne fără bani.
Două feluri în care putem lucra pe cash-flow-ul operațional
Ca proiect de consultanță
Calculez cash-flow-ul operațional pe trei ani, aplic testul de sustenabilitate și construiesc trei–cinci scenarii de stres relevante pentru firma dumneavoastră, cu pragurile la care fiecare devine periculos și cu măsurile de protecție.
Vezi serviciulCa training pentru echipă
Modulul de cash-flow operațional din programul de management financiar învață echipa să facă singură testul, înainte de fiecare decizie mare de investiție sau de credit.
Vezi programulCash-flow operațional — întrebările care revin
Care e diferența dintre EBITDA și cash-flow operațional?
EBITDA este profitul din exploatare înainte de amortizare — o mărime contabilă. Cash-flow-ul operațional pornește de la EBITDA și scade impozitele plătite și creșterea capitalului de lucru. La o firmă în creștere, cash-flow-ul operațional poate fi cu 40–60% sub EBITDA.
Ce acoperire a datoriei cer băncile?
De regulă minimum 1,2–1,3, iar unele impun clauze contractuale în acest sens. Eu recomand să lucrați cu minimum 1,5, ca să aveți spațiu de manevră când apare o lună proastă — pentru că apare.
Cum fac un scenariu de stres fără soft specializat?
Cu un model în Excel construit corect, în care variabilele-cheie sunt separate de calcule. Trei parametri sunt suficienți pentru majoritatea firmelor: variația vânzărilor, variația marjei și zilele de încasare. Exact acesta este simulatorul pe care îl las la finalul proiectului.
Cât de des se reface testul?
Trimestrial, și obligatoriu înainte de orice decizie care schimbă structura: un credit nou, o investiție mare, o angajare importantă sau intrarea într-un contract cu termene lungi de plată.
Ce se leagă de această temă
Vreți să știți ce șoc suportă firma dumneavoastră?
Treizeci de minute, fără costuri și fără obligații. Îmi spuneți unde vă doare, vă spun dacă și cum vă pot ajuta.